谁在重仓拼多多？

　　市场对拼多多Q2财报最大的槽点在于增速放缓★★、低于预期★。该季度拼多多实现营收970★★★.6 亿元★★★，同比增长85.7%；远超电商大盘和同行。但与过去三个季度的增速相比慢了，也低于市场预期。

　　过去一年来，低价成为国内电商行业疯狂内卷的关键词，价格战硝烟四起★。但近期价格战似乎出现了松动迹象★★★。

　　放眼全球，消费低迷是普遍状态。Temu是拼多多过去几个季度快速增长的助推器，但美国之外的新市场★★★，尤其是东南亚市场，Temu遇到了更多竞争对手。包括阿里速卖通、Lazada、Shopee★、TikTok★★、亚马逊等都投身其中★，他们都期望在东南亚抢占一席之地★★。

　　陈磊称，拼多多管理层已经达成一致，做好了牺牲短期利润，长期投入的准备。对于拼多多来说，这样的表述也并不常见。

　　13F文件显示，IDG中国、今日资本几乎是满仓持有拼多多★★；截至Q2末，他们分别持有3,237★★★,044股和1,453,900股拼多多股票★。

　　股价大跌近30%，市值瞬间增发500多亿美元★★★。这就是拼多多昨夜在美股经历的腥风血雨。

　　今年8月9日★★★，彭博亿万富翁指数显示，拼多多创始人黄峥以486亿美元的身价，取代了自2021年4月以来一直占据榜首的农夫山泉创始人钟睒睒，成为中国首富。

　　拼多多集团董事长，联席CEO陈磊在电话会上提到，今年以来，电商行业竞争日益加剧，公司将投入百亿资源扶持新质商家★，未来一年将减免优质商家100亿元手续费；持续提升供应链的质量和效率，完善生态治理，以应对日渐加剧的行业竞争。

　　对此★，Temu启动了半托管模式以降低履约成本、应对监管要求，加强合规性管理。但半托管模式下，平台确认的收入在GMV的比重低于全托管模式，这一定程度上会影响Temu的增速。

　　从拼多多及其它电商平台的规划看★★，电商市场或将迎来更残酷的厮杀，行业竞争没有止境。

　　总得来看，GMV增长、抢占市场份额是各大电商平台当下的主要目标，为此，他们也都将加大投入，包括在消费者端和商家端的投入。

　　另外，常春藤、高瓴、高毅、景林资产的拼多多仓位也分别达到47★.88%，29★★★.16%、27.64%、18.24%。

　　导致拼多多股价大跌的核心是★，营收增速低于预期。2024年Q2，拼多多营收970.6亿元（人民币），同比增长85★★.7%。但按市场预期，该季拼多多营收应达到1000亿元，同比增长91%。

　　截至去年12月底，也就是建仓仅3个月后，今日资本在拼多多这笔投资账面盈利1★★★.56亿美元★★★，约合人民币11亿元。

　　据晚点LatePost报道★★★，抖音电商近期也调整了经营目标的优先级，不再把 “价格力★★★” 放在首位★★，转而重新追求GMV的增长★★★。阿里核心管理层近期也在会议上强调“有经营意识★”★★，而不是无止境追求低价★。

　　第二季度，国内第一大电商平台淘天集团营收同比降1%，阿里国际业务增速同样放缓，为32%；京东零售同比仅增1★★★.5%；唯品会同比降3.6%；快手也慢了，营收同比增11.6%，增速创新低。

　　值得一提的是，拼多多的团队效率依然强悍。今年二季度，拼多多营收970★.6亿元★★★，环比上个季度增加了102.6亿元，但研发费用环比没有增长，为29.1亿元★；管理费用环比仅增加了2000万元，达到18.4亿元。

　　拼多多股价目前也已经处于去年11月以来的最低点，不到1400亿美元的市值对应约10倍市盈率。但同时如管理层所提示，拼多多未来营收和利润增长的不确定增加。

　　实际上，拼多多管理层已经不只一次态度鲜明地给市场降预期。比如在2021年Q3营收和用户新增双双低于预期、2022年Q1营收、盈利双双超预期后★★，时任CEO陈磊都有在电话会上都曾明确提醒★：以拼多多的体量，长期来看★★★，增长放缓不可避免。

　　淘天集团2024 年最关注的指标是 GMV（成交额），包括淘天市占的增长、与竞争对手的增速比较。在不久前的财报电话会上，阿里集团CEO、淘天集团董事长吴泳铭表示，淘宝和天猫的优先级是放在提升用户的购买体验★，从而推动用户的购买频次★★★，推动GMV的增长上。

　　以黄峥的低调风格，这应该不是他喜闻乐见的消息。这次黄峥因股价大跌而丢掉首富宝座，最伤心的很可能是拼多多的投资者们。一些人割肉离场★★★，那些没有离场的人账面资产也一夜缩水了近三成。

　　whalewisdom披露的投资机构向SEC提交的13F文件可作为参考。这些13F文件的报告日期大多在8月中旬甚至更早。报告显示★，截至今年6月30日，拼多多是IDG中国★★★、今日资本、HSG Holding LTD（红杉中国）、常春藤资产、高瓴★、高毅资产、景林资产等多个知名机构的第一大重仓股。

　　全球消费不振，没有人可以独善其身。从已发布的财报看★★，电商平台们几乎都涨不动了★，Q2清一色出现增速放缓。

　　目前拼多多的营收主要由线广告和交易收入构成，前者主要来自其国内的电商广告，后者包括国内电商业务抽成及海外Temu的佣金收入。Q2在线亿元，同比增长234%★★★。

　　截至8月26日美股收盘，拼多多股价报收于100美金★★★，已经低于HSG Holding LTD★、高毅等机构的持仓均价；逼近常春藤、高瓴等的持仓均价★★★；距离景林资产（均价88.71美元）★、今日资本（均价82★.89美元）还有一点点距离。

　　二级市场真正赚到钱的也永远是少数人。徐新执掌的今日资本是在拼多多身上赚到钱的“少数人”之一。

　　高盛在最新的报告中认为★，盈率低于10倍已反映国内竞争加剧和Temu地缘的担忧。高盛仍对拼多多给予买入评级，12个月目标价184美元★★。

　　在过去很长时间里，拼多多是“生猛★”的代名词★★★；资本市场已经习惯了让它保持高增长，尽管没有谁可以永远高增长★★。

　　今年二季度，除了IDG中国、高瓴等少数机构减持拼多多★★★，大批机构增持了拼多多。其中，景林资产增持1,572,281股，高毅增持447154股。

　　只是，这一次不同的是，面对行业竞争，拼多多管理层一改过去的★★“佛系”★，在电话会上明确提到——已经做好牺牲短期利润、长期投入的准备，以应对日渐加剧的行业竞争★。

　　在Q2财报后的电话会上★★，拼多多管理层释放多个态度鲜明的观点。其中包括★★：未来收入增速持续放缓不可避免；公司将牺牲短期利润，做长期投入，应对日渐加剧的行业竞争★★；公司未来几年不会回购或分红。

　　在HSG Holding LTD的账户中★，拼多多占比78.64%，但其持股量高达16,295,432股，按照拼多多6月的股价计★，该部分持股市值超21亿美元。

　　同期★★★，全国网上零售额70991亿元，同比增长9★.8%★★。其中，实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%★★★，占社会消费品零售总额的比重为25.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%★、7★★.0%★★★、7★.8%。

　　不过，拼多多的盈利能力进一步提升。第二季度，公司实现经营利润326亿元★，同比增长156%，较市场预期高出35亿元。Q2经营利润率创新高★★★，达到33.6%，高于去年同期的24.3%和上个季度的29.9%★★。

　　京东管理层近期在电话会上表示，今年会坚定地推进低价策略；会持续地投入精力和资源，在产品★★、价格、服务上为用户提供更好的体验★，拉动GMV持续增长，扩大市场份额。

　　实际上，拼多多85★.7%的营收增速已经遥遥领先国内一众电商同行。但管理层的表态进一步影响了投资者信心。

　　据公开信息★，今日资本在2023年Q3高位建仓拼多多——以平均82.89美元的价格买入2453900股拼多多股票，涉及金额2亿多美元。

　　拼多多称已做好牺牲短期利润、做长期投入的准备。电商市场或将迎来更残酷的厮杀。下一步谁还能在拼多多身上赚到钱？

　　另外，Temu等跨境电商正面临新的挑战——美国和欧盟或取消跨境小包直邮的免税政策。

　　拼多多股价一夜跌近30%，产生的直接后果是：阿里扩大了对拼多多的市值优势★★★，目前领先拼多多500多亿美元★；中国首富宝座再次易主★★，农夫山泉钟睒睒代替黄峥，重新成为中国首富。

　　8月26日，拼多多在美股以28.51%的跌幅收盘，市值大约跌没了一个网易。

　　据国家统计局，1—6月份★，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。其中，6月同比仅增长2.0%。

　　从去年Q3——今年Q2末，今日资本在拼多多的持股数减少了100万股★。这意味着★★★，今日资本已经有一部分股票落袋为安★★。尽管拼多多股价一夜跌掉了三成★★，但今日资本剩余持股仍然有近2亿元的账面盈利★。